季節性因素｜美股「9月魔咒」道指上升概率僅42%

隨著9月來臨，美國股市即將進入歷來被視為「最為兇險的月份」。然而，有分析師指出，儘管9月存在季節性疲軟，但實際市況或受美國經濟及企業表現等更強大的宏觀因素主導。

歷史數據顯示美股9月表現偏弱

根據道瓊斯市場數據，自1897年以來，道瓊斯工業平均指數9月份的月平均跌幅為1.1%，上漲概率僅為42.2%。標準普爾500指數及納斯達克指數自1928年及1971年以來，9月份上漲概率分別為44.9%及51.9%。

瑞銀指出，2025年8月美國股市的強勁增長主要得益於每股盈餘（EPS）的修正。然而，隨著9月的來臨，標普500指數將進入歷史上最具負面季節性的月份，市場的脆弱性隨之增加。報告強調，儘管目前的經濟數據並未顯示放緩的跡象，但持倉過高及對美聯儲政策的依賴使得市場變得更加脆弱，投資者必須留意系統性風險。

自新冠疫情以來，EPS的修正潮流不僅推高了標普500和納斯達克100指數，也顯著影響到持倉不平衡的資產。瑞銀的報告顯示，週期性指數接近歷史高點，反映出市場對經濟增長的樂觀定價。投資者的信心主要來自於即將生效的「減稅及就業法案」以及先前疲軟的非農就業數據已經成為過去。

儘管經濟指標未顯示明顯的增長放緩，但美聯儲主席鮑威爾對9月減息的鴿派信號成為市場的關鍵驅動因素。報告指出，投資者在積極增長的背景下對於鴿派的美聯儲抱有過度期望，這鼓勵了他們保持風險持倉。最近幾次嘗試做空風險資產的行為也屢屢失敗，凸顯出當前市場環境的強勢。

然而，瑞銀強調9月的負面季節性風險，並指出市場目前已經處於歷史高點，季節性因素通常在9月中旬後加劇，並與聯邦公開市場委員會（FOMC）會議重合，這將進一步增加市場回調的概率。

LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist表示：「金融市場通常在9月份發生變化，告別交易量低、波動性有限的平靜夏季，進入1個傳統上與季節性疲軟和市場不穩定性加劇相關的時期。」

不過，Turnquist強調，雖然9月的季節性疲軟可能是拖累股市表現的「輔助因素」，但其他「更強大的宏觀經濟力量」，如美國經濟和企業的健康狀況，最終可能主導未來股市表現。

值得注意的是，今年美國股市8月表現強勁。道指上漲3.2%，創下自2020年以來最佳8月表現；納指及標普500指數分別上漲1.6%及1.9%。小型股指數羅素2000更上漲7%，為25年來表現最好的8月。